文/羅昊弘中國人民財產保險股份有限公司湖南省分公司
保險作為中國金融業的三大支柱之一，是一種市場化的風險轉移機制、社會互助機制和社會管理機制。保險資金的運用也使保險公司從單純的補償機構轉變為既有補償職能又具有金融職能的綜合性企業，為市場源源不斷輸送金融“活水”。
保險資金運用趨勢
保險資金規模逐年增長。10年來，我國保險業資產總額大幅增長，保險資金運用規模也隨之逐年增長。相對來看，保險資金運用余額與保險業資產總額保持著長期穩定的占比結構，2013年末，保險資金運用余額占比行業資產總額92.7%，截至2022年末，保險資金運用余額占比行業資產總額92.3%，相鄰年度波動幅度幾乎未超過兩個百分點。絕對來看，保險資金運用規模高速增長，保費收入的絕對數增加為保險資金運用余額增長提供了來源。據統計，2013年末，我國保險資金運用余額7.69萬億元，截至2022年末，該運用余額達到25.05萬億元，累計增長2.26倍。
保險資金投資運用結構不均衡。從規模上看，受益于保險資金運用余額逐年上漲、投資范圍拓寬以及限制的逐步放開，債券投資總規模平穩增長，包括長期股權、另類產品在內的其他投資總規模增長迅猛，而銀行
圖1 我國保險資金運用余額構成(萬億元)
數據來源：國家金融監督管理總局網站
存款規模基本持平，股票和證券投資基金規模總量偏低。其中，其他投資從2013年末的1.30萬億元上升至2022年末的8.78萬億元，累計增長5.76倍;債券投資從2013年末的3.34萬億元上升至2022年末的10.25萬億元，累計增長2.07倍。(如圖1)
從行業協會登記注冊規模來看，我國保險資金監管制度雖放寬了保險資金運用渠道，保險資金運用結構依然不夠合理。近年來，債權投資計劃登記注冊規模和增速有所下降，2022年登記規模同比下降9.9%，但登記注冊規模在債券投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金登記注冊總量占比中依然過大，近4年平均登記注冊規模占比83.32%。
保險資金投資收益率呈下降趨勢。保險資金投資運用配置多以流動性資產和固收類資產為主，整體維持較低收益水平且跌宕起伏。近10年，我國保險資金平均投資收益率5.4%，僅比資金運用收益率最低限要求高2.4個百分點;2022年我國保險資金運用收益率降至3.8%，已低于現行5年期以上銀行貸款市場報價利率。不僅如此，保險資金運用收益率，10年間波動較大，最高值7.6%是最低值時的兩倍收益水平，相對不穩定。現階段，我國保險資金投資收益率已低于10年平均收益率。(如圖2)
圖2 我國保險資金運用收益率(%)
數據來源：國家金融監督管理總局網站
保險資金運用相關建議
完善金融市場，創造投資條件。保險資金主要來源于保險公司負債端的保費收入，所以保險資金的投資標的必須滿足安全性、長期性等原則，而保險資金投資運用場所的成熟度直接關系保險資金投放是否安全。一是規范權益市場。參與資本市場投資，對保險機構而言有現實紅利。10年來，得益于我國經濟持續增長以及保險資金穩健的投資理念，即便在2018年A股熊市行情下，保險資金運用依然取得了投資收益率4.3%的良好成績。伴隨著后疫情時代到來，資本市場底部區間變得清晰，保險資金投資策略也應逐步從避險邏輯轉向尋找錯殺、低估的結構性投資機會，更需要對證券交易市場進行規范和完善，提升穩定性和抗風險能力，營造良好權益投資環境，以便吸引更多保險機構以股權方式注資，為優質上市公司和民營企業提供長期資金支持。二是規范債券市場。保險資金運用注重資產負債的適配度管理，配置需在規模、期限、收益上與負債業務進行匹配，以確保保險資金投資運用的安全性和流動性。目前，保險資金資產配置結構仍以固定收益類為主，是保險資金投資運用的壓艙石。我國保險資金中長期配置主戰場在債券市場，其發展直接影響我國保險資金運用成效。在當前低利率環境下，保險資金相關投資收益已無法完整覆蓋負債端成本，亟待加大長期限債券供給，或向保險資金定向發行20—30年超長期限國債、地方政府債券等，鼓勵保險資金積極參與大型優質基礎設施項目債券發行，以期限優勢維護保險資金投資收益，實現金融市場長期健康發展。
改善投資結構，提升運用效率。合理的資金投資結構在給保險公司帶來較高收益率的同時，對保險業有效調整轉型、化解風險、產品創新等也起到重要的支撐作用。近年來，保險資金運用渠道不斷拓寬，組合類投資品種不斷豐富，如允許保險資金參與投資債轉股、國債期貨對沖等品種。通常情況下，受保險投資收益安全穩定性管控要求，保險資金在資產配置時，基本上通過固收類產品覆蓋負債端成本。在債券市場收益率下行、負債端成本上漲的背景下，權益類投資作為收益增強品種，吸引力也在不斷提升。相較于確定性較強的固收類資產，權益類資產在博取高收益的同時也面臨著更高風險，更是決定多資產投資組合收益風險等級的“關鍵點”。目前，保險公司股權投資傾向于未上市企業股權、股權投資基金和股權投資計劃等，在當前證券市場整體處于估值洼地階段，部分上市公司優質企業的低估值區間帶來的吸引力也逐步呈現。因此，保險資金投資運用配置應強化資產配置系統化建設，著眼于全市場、多品種和多層次策略，統籌規劃實現股權類、固收類資產，傳統產品及創新產品等投資品種的均衡，加大優質權益性資產投資配置力度，以便提高利差收益、增厚利潤，提升保險資金整體投資收益率。
加大人才培養，提高專業素養。保險資金的投資運用需要專業人才進行投資組合分析，對資金實施合理配置，并根據市場行情變動及時調整策略，在保證資金安全的前提下實現收益最大化。因此，保險公司的投資機構應聚焦自身業務領域，不斷強化行業投研能力建設，構建業務專家體系，培養專業技術型綜合人才，細化深耕投資策略，全面提升投資研究、投資運營、資產配置、投資管理、投后管理等各環節專業能力，以專業性為基礎形成縝密的資產挖掘能力、差異化的認知斷定能力和穩健的投資管控能力，才能不斷為保險資金投資運用獲取穩健收益，并向外建立保險公司在大資管領域的持續競爭力。
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