文/張健翔中國銀河證券股份有限公司案件防控總部
不論什么投資，風險都會長期相伴。風險除了表現為價格變化，也表現為具體信用。債券投資風險的準確評估、確認未來的風險損失可能性，是投資決策前的基本工作。每個投資者在相同條件下的債券市場所能獲得的收益是不同的，其中所體現的是不同投資者的投資技巧。
與股票相比，債券雖有固定利率，但仍存在風險。債券的投資風險具備“兩重特征”：同時兼顧相對性與主觀性、絕對性與客觀性，債券投資風險是既可控又無法完全避免的。證券公司管控自營業務債券風險時，要從“兩重特征”出發，采取可行的技術手段與投資策略，盡可能降低風險概率。
證券公司債券自營業務的風險
沒有清晰的人員職責定位。當前，國內證券公司對人員職責的定位尚不夠明確，只是簡單地按照功能劃分交易部門、清算交收部門、投資交易部門，并未對各個部門的職責進行詳細解釋，工作內容不明確，管理制度不清晰是比較普遍的現象。投資期間很多具體事項未合理劃分，也未能落實到具體崗位，一旦發生問題，常常出現相互推諉的情況。因為這一原因，導致不少關鍵環節出現工作漏洞與缺失，各種損失難以挽回。
過度集中投資品種。近些年，國內多數券商年報表明，投資業績收益穩定，這些公司借助利率交換、國債期貨等方法進行對沖，靠著多元持倉結構保障業務穩定性。但也有一部分證券公司的理論來源完全靠單一息差，也就是將風險比較低的債券買到手，使用利率差額創造盈利。如若遇到資金利率上調，當息差變小時將影響證券公司的凈利潤。
由于債券持倉結構太過單一，導致資產價格波動較大。通常情況下，債券投資都是逆周期的。從宏觀角度來看，債券收益率上升往往意味著市場經濟環境逐漸變好，此時會有比較穩定的投資回報。國債價格和國債收益率為負相關關系，國債收益率出現上升趨勢時，表明投資者對經濟復蘇持積極態度。與之對應的是，一旦發生貨幣緊收的情況，單一持倉就會損失很多利益。
缺少完善的風險管控流程。面對不斷出現的業務類型，原本的風險管理辦法逐漸難以應對。風險管控靠的是風險合規部，但很多時候風險合規部設計的風險管控方案看起來完善，實操過程中卻暴露出形式化嚴重的問題，雖然投資人嚴格按照流程工作與審批，可風險仍會發生。不少證券公司設置了風險管控流程，也制定了分級審批管理制度，可操作中卻沒有體現出遞進審批的價值。例如，某部門債券投資額為3000萬元，如果超出該限額就需要上級部門審批，很多人并不在意不同投資規模存在不同風險敞口，只在乎有沒有領導簽字，也沒有深入調查。投資過程中先辦事后補簽也是常態，補簽看似合理，卻無法發揮應有的管理作用。
信用評級制度不健全。外部評級被過度依賴是目前的普遍情況。國內評級機構采用的是發行人付費方法，其結果很難保障評級機構的客觀性與公正性，虛高的評級等級并不能如實反映發行人的資信。很多時候外部評價效率低，評價結果滯后是難以避免的問題。有些企業資產被凍結之后評級公司才會下調其評級，信評體系難以發揮作用，導致債券流動性喪失。
財務指標的單一化導致對企業違約風險的判斷變得十分困難。每個企業都有與其所在行業相對應的財務指標特征，創建與之對應的信評模型才能獲得準確的信評結果。
管控債券投資風險的技巧
投資組合。該投資技巧常被稱作資產搭配或資產組合，是指投資者將資金投入到有不同期限、風險與收益的資產當中，靠著資產多樣化的特點，將單個資產的風險分散至多個投資品種，實現總風險的分擔處理。投資組合有效與否參考點有三個：固定投資額和其他投資組合有著相同風險，收益高于其他投資組合;固定投資額的預期風險和其他組合投資一致，風險小于其他投資組合;不同資產能夠相互沖抵風險。為了滿足上述條件，要做到多元化投資，包括多元化購買時間、多元化投資區域、多元化債券品種。
技術分析。按照債券交易量變動和市場價格變動情況，預測市場今后的狀況，在合適的條件下進行債券購買，防止損失的同時獲得預期投資回報。債券投資工具包括含權債券、國債期貨、債券理財、國際債券、公司債券以及國債。在應對風險時主要使用風險補償、對沖、轉換、轉移、規避以及承擔等方法。
如何處置證券公司債務自營業務風險
建設信息系統。證券公司要利用好信息系統，充分掌握債券信息，提高投資成功率。債券市場信息范圍廣泛，能夠同時反映宏觀環境與微觀信息，包括金融、經濟、社會政治、證券管理、交易價格等，投資者要根據風險管控目標與投資目的，做好各種信息搜集。信息搜集可以通過專業書籍、投資咨詢公司、交易所信息、企業資料、新聞媒體等渠道獲取。在完成信息搜集之后，需要處理和加工信息，保障信息的準確性，判斷其對于債券市場可能產生哪些影響，并利用掌握的信息情況服務于投資決策。
證券公司須加快風險管控系統建設，基于信息系統創建風險監測、風險管理、績效評估等系統。使用風險管控、績效評估系統分析和評估投融資業務，并監測和報告風險期限、在險價值。使用風險監控手段對交易行為進行監控。
完善人才培養系統。人是風險管控的主體，即便證券公司的自營業務風險再小，當規模達到一定量級后，都會難以應對，因此證券公司必須重視人員培訓，提高人員素質。可采用內部+外部培訓的辦法，保障公司人才足以應對各種風險。內部培訓可以采用輪崗的辦法，讓員工了解各部門的風控制度與業務結構，培訓內容包括：學習風控制度、分析衍生品案例、解讀財政政策與貨幣政策等。外部培訓可鼓勵員工參加各種機構的業務培訓，測試合格后方可進入崗位工作。證券公司工作人員必須具備市場敏銳度，根據市場微小變動判斷價格變化趨勢，時刻保持頭腦冷靜，同時做好經驗累積。
事前防范，加強組合管理。組合管理是指，同時將多種債券當作投資對象，用合適的方法確保達到預期收益目標，實現風險的有效管控與收益最大化，絕不準許出現隨意投資的情況。
組合管理流程如下：首先應當明確投資政策。了解證券的投資政策關系到投資回報，故必須嚴格遵循基本準則與方針，即投資對象、投資規模與投資目標，并采取相應的投資措施和策略。確定投資方向時要同時關注收益與風險兩部分內容。投資對象為組合管理投資證券品種，投資規模說的是投資資金量。
其次是分析證券投資。投資之前需要對債券組合和個別債券特征展開考察和分析。之所以需要考察分析，為的是了解影響價格波動的作用機制和其他各種因素，明確價格形成的原因，區分價格和價值不符的證券。此外，根據各種債券的投資比例，進行債券投資組合的創建。投資組合構建時需要考慮多元化、投資時機、債券選擇等。選擇個別債券的投資比例時，做好價格波動與走勢預測;選擇投資時機時，需要對比不同類型證券波動情況與價格走勢;多元化是指按照特定現實條件，組建特定收益視角下最小風險的投資組合。
最后是修正投資組合。隨著時間的推移，原本的債券組合漸漸不是最優選擇，需要調整現有組合保障收益，可在證券組合中開展個別調整，將交易成本剔除以后，盡可能改善組合回報。
及時止損。由于判斷失誤導致債券投資虧損是難以避免的。在實物虧損以后需要第一時間找出原因，以防再次犯錯。相對來說，事先預防的效果遠超事后處理。證券公司在投資之前必須做好事先預防工作，在債券價格處于低位階段買入，最大程度降低債券價格回調帶來的風險。不能在債券長時間上升且突然放大成交量時買入，不可以在長期上升且市場出現重大利好的情況下買入。冷靜面對上述問題，可以規避大部分投資虧損。如果不慎虧損，及時止損是基本操作。及時止損的價位一般可選擇在-3%至-5%的情況下離場。此外，債轉股也是應對虧損時常見的手段。補倉應當在向上轉勢情況下買入，不能在下降初期、下降中期補倉，否則會被全線套牢。
優化考核激勵手段。考核激勵能引導員工行為，是優化風險管控工作效果與流程的關鍵。在建設與制定薪酬體系時須從公司發展要求出發，保障考核機制優化后足夠透明與公平。證券公司不僅要做好平時的業績考核工作，也要將風險管控作為年終考核內容，讓員工有足夠的利潤創造積極性。在制定薪酬考核制度時，需要證券公司根據項目收入、業務員服務能力、專業水平與執業質量綜合考慮。應創建長期激勵機制，使用約束手段保障人才的素質水平和建設效果，讓員工能夠更主動積極投身到風險管理之中。
健全風險監管制度。不論是內控還是外部監督都非常重要。證券公司的平穩、安全發展需要內控環境的支持。內控委員會全方位監督公司整體風險，并制定和公司情況相匹配的業務權責、審計流程與決策機制，證券公司的各個部門需要根據公司發展方針制定業務管理辦法。外部監督則需要證券業協會、證監會以及人民銀行的參與，共同制定評價標準，保障監管的有效性。
為了減少經營風險，選擇債券之前認真調查公司狀況十分必要，要充分分析發債主體財務報表，掌握其償債能力與盈利能力，才能獲得最大收益。
提示:文章內容僅供閱讀,不構成投資建議,請謹慎對待。投資者據此操作,風險自擔。
