文/齊英彬聊城市財金建設發展集團有限公司
上市公司為追求快速發展，往往需要風險投資的介入，而企業股東因不直接參與公司管理，對風險投資介入行為持謹慎態度，他們通常會采用審計的方法保障自身權益。這在一背景下，要深入探索風險投資介入與管理層防御的負相關性，管理層防御與企業審計的正相關性，以及風險投資介入對企業管理層防御、審計的削弱作用，從而更好地推動上市公司形成正確的定位，科學合理開展審計活動，推動上市公司持續發展，提升企業經濟效益。
新時代的企業必須以良好的管理制度適應市場競爭，管辦分離與經理人制度因此得到了廣泛應用。但在企業經營管理過程中，管理層掌握了更多信息，股東因不參與直接經營，獲取的信息常常具有滯后性，這也使得股東從維護自身利益的角度采用一些企業監管措施，從而導致企業代理成本上升。
目前，股東主要采用激勵監管和監督監管方式，這兩種情況下，管理層防御越多，股東就越會聘請會計事務所開展更多的外部審計。而風險投資又以追求利益最大化為出發點，通過資金與專業知識推動企業發展。諸多企業謀求風險投資的介入，這就需要進一步探索企業股東與風險投資介入之間的關系，基于企業的自身定位合理進行審計，保持企業健康發展。
理論與假設
現代企業制度強調股東不再享有經營權，具體經營事宜由企業管理團隊負責，從而推動企業兩權分離。為保證企業經營正常開展，股東會將部分權力分配給管理層。隨著兩權分立的深入實施，企業管理層經營權的不斷擴大，股東與管理層之間信息不對稱問題逐漸暴露。管理層有時通過信息優勢開展自利行為，從而追求自身利益最大化，以便更好地維護崗位的穩定性，由此產生管理層防御。管理層防御行為受多重因素影響，管理層的年齡、構成、受教育水平都會影響具體的防御行為。有些管理層會隨著年齡增長，極力回避有損崗位安全的活動，在決策時偏向保守，同時利用職權便利開展防御活動。及時開展審計活動可以有效避免管理層的自利行為，把握企業發展的基本情況，厘清企業發展變化的脈絡，從而推動企業實現良性健康發展。
隨著外部市場環境的越發復雜，企業經營管理難度的提升，企業經常出現資金短缺的情況。為保證企業健康發展，會進一步拓寬融資渠道，風險投資以收益最大化為目標，擁有專業的投資隊伍，能夠給予企業資金與技術方面的支持，同時對企業各項經營活動進行監督。當風險投資注入后，投資機構不僅會幫助企業發展，還會監督其日常工作，從而保證企業的經營效益。為防止各方利益受損，有效控制投資風險，投資方與企業管理方會根據需要安排一些外部審計活動，從而優化企業治理結構，完善內部管理制度。
A股某上市公司相關研究設計
本文以A股上市企業為例，選擇其2020—2022年的數據，通過查詢WIND數據庫、企業年報等財務數據，并通過大數據技術檢索與企業相關的風險投資獲得情況，通過收集整理，從而獲得3000個初始觀測值，然后剔除其中信息披露不全的信息，最終獲得觀測值2500個。樣本選取符合統計學的相關數據要求。
當企業審計需求增加，強調以高質量審計事務所為核心，全面分析把握企業支付情況。本文主要圍繞審計費用和審計規模進行分析，選取兩個元素來衡量審計活動的質量，如審計所的質量較高計為1，否則記為0。
管理層防御主要是為了獲得私利，提升薪酬水平。一定程度的管理層防御有利于提升企業賬面價值，有效減緩資產負債率，保證職位穩定性。當企業的負債率下降，且管理層薪酬增長時，說明出現管理層防御，記為1，若不存在記為0。
風險投資介入指引入風險投資機構資本介入企業，如有風險資本金進入記為1，不存在記為0。
相關變量主要由資產收益率(ROA)、內部控制質量(ICO)與壟斷程度等指標組成，具體包括審計費用(LNFEE)、審計規模(BIG4)、股權制衡(CN)、企業成長性(Growth)，公司的發展潛力和未來盈利能力。這些指標可以從不同角度反映公司治理質量的優劣，對于投資者和監管機構來說，都具有一定的參考價值。
綜合考察2500家A股上市企業數據后的實證分析
統計描述。綜合考察2500家A股上市企業數據可以發現，當審計費用平均值>12時，說明企業要付給會計事務所的資金數額較大，在審計規模平均值<0.1時，說明審計規模不大。管理層平均值<0.3時，說明存在管理層防御，但是防御程度相對較低，表明A股上市企業的多數管理層能夠履行職責，保證了企業的穩定發展。
相關性分析。當管理層防御與審計費用的相關系數<0.3時，管理層防御與審計規模的系數<0.25時，說明兩者存在顯著關聯，可見管理層防御對企業的審計需求有一定的正向影響。當管理層防御值不斷上升時，企業的審計需求也隨之增長，風險投資與審計費用的相關數為負值時，說明風險投資與審計風險有顯著負向相關。
管理層防御與審計需求回歸分析。管理層防御與企業審計需求之間有正相關關系，可通過管理層防御、審計費用、審計規模之間的變化情況得出，如兩者回歸系數為-0.42，存在1%顯著相關時，表明兩者存在負相關關系，從而使企業得以更高效運轉。隨著兩權分立的實施，企業高管為了防止被股東辭退，會在日常經營管理中盡可能保證崗位安全，會利用股東賦予的職權開展各種防御活動。企業在招聘高管時也存在信息不對稱的情況，通常憑借履歷判斷其能力水平，因此一些履歷不“出彩”的高管會更加重視維護其職位的穩定性，從而導致防御程度的上升。這在很大程度上迫使股東加大內外部審計，從而增加企業的審計成本。企業股東需要關注管理層的需求，積極采用激勵性監控，調動企業管理團隊創新發展的動力。
風險投資與審計需求的回歸分析。風險投資機構將資金注入企業后，雙方實質上形成了一種委托與代理關系，被投資方需要利用投資創造價值，保證風險投資獲得收益。這一過程中，當風險投資介入與審計費用回歸系數為負時，且回歸系數為-0.4時，關系顯著水平為1%，可知風險投資與審計之間有負相關關系。為了維護風險投資方的權益，防止管理層逆向選擇，風險投資機構會利用專業隊伍對企業進行監管，并推動其完善內部管控制度，強調逐步完善審計戰略體系，從而保障資金安全。
回歸性結果檢驗。在對管理層防御進行檢驗時，可從管理層人員的職業背景、學歷、工作能力、履職期限等幾個指標進行分析，取各指標的平均值，平均數值越小，說明管理層防御行為越少。
風險投資介入的增加對于企業管理層防御和審計有顯著的負相關性，同時對企業創新發展也有一定影響。從企業的發展角度看，還要優化風險投資策略，發揮其對企業管理層的激勵作用，通過對風險投入的引導與干預，推動企業升級轉型，進一步增強企業管理層創新發展的驅動力。
提示:文章內容僅供閱讀,不構成投資建議,請謹慎對待。投資者據此操作,風險自擔。
