上海景領(lǐng)投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理
文/本刊記者侯耀晨
“上證指數(shù)處于資本市場(chǎng)最高點(diǎn)——6000點(diǎn)時(shí)，我們公司成立了。我們是完整經(jīng)歷了2015年之后的幾輪重大股災(zāi)。”回顧公司初創(chuàng)時(shí)期在資本市場(chǎng)的幾次驚險(xiǎn)遭遇，鄒煒說(shuō)：“當(dāng)時(shí)有些產(chǎn)品估值已經(jīng)很高，整個(gè)市場(chǎng)的情緒仍然持續(xù)高漲，很多人不斷加杠桿進(jìn)行融資融券的操作，但我們堅(jiān)決不再加杠桿。后來(lái)的事情你都知道了，很多人賠得很慘。”
對(duì)資本市場(chǎng)的敬畏心，以及關(guān)鍵時(shí)刻的決斷力，是如何在一個(gè)資深操盤(pán)手的投資實(shí)務(wù)中獲得某種微妙平衡?這是鄒煒職業(yè)生涯中令人著迷的部分。
鄒煒現(xiàn)任上海景領(lǐng)投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“景領(lǐng)投資”)總經(jīng)理。此前，他曾任海南港澳證券自營(yíng)投資部副總經(jīng)理，第一證券有限公司自營(yíng)投資部總經(jīng)理，上海中金投資集團(tuán)投資部總經(jīng)理、投資總監(jiān)、研究總監(jiān)，上海萬(wàn)豐友斱投資管理有限公司副總經(jīng)理、研究總監(jiān)、基金經(jīng)理等高管職務(wù)。
29年專(zhuān)注于投研領(lǐng)域的職業(yè)履歷中，鄒煒經(jīng)歷了我國(guó)證券市場(chǎng)逐步發(fā)展壯大的主要節(jié)點(diǎn)，經(jīng)歷了資本市場(chǎng)的一次次跌宕起伏卷起的驚濤駭浪，形成了“追求中長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)、攻守兼?zhèn)?rdquo;的投資風(fēng)格。他擅長(zhǎng)宏觀分析及行業(yè)深度挖掘，在長(zhǎng)期一線市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上發(fā)展出獨(dú)特的投研體系。這個(gè)體系涵蓋了從宏觀分析、政策解讀到行業(yè)研究、公司深度挖掘等方面的內(nèi)容，其中對(duì)大健康、大消費(fèi)等領(lǐng)域的市場(chǎng)形成規(guī)律有諸多獨(dú)到見(jiàn)解。
2016年，鄒煒和幾位志同道合的朋友一起創(chuàng)辦了景領(lǐng)投資，希望它能夠?yàn)槎嗄甑睦峡蛻?hù)與投資者帶來(lái)穩(wěn)健的中長(zhǎng)期投資收益。
由于該公司旗下系列產(chǎn)品組合近年來(lái)在平均收益率、回撤率等關(guān)鍵指標(biāo)上的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與控制水平，景領(lǐng)投資獲得了諸多注重中長(zhǎng)期投資表現(xiàn)的行業(yè)榮譽(yù)：
2019-2021連續(xù)三年獲得中國(guó)證券報(bào)評(píng)選三年期金牛私募管理公司稱(chēng)號(hào);
2019-2021獲中國(guó)基金報(bào)評(píng)選的“中國(guó)私募基金成長(zhǎng)獎(jiǎng)”(股票策略獎(jiǎng))，2020年獲得該報(bào)三年期股票策略獎(jiǎng)。
帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完美地躲過(guò)2015年之后的幾輪股災(zāi)，并在多個(gè)重倉(cāng)產(chǎn)品中給投資者帶來(lái)可觀回報(bào)，鄒煒與“景領(lǐng)投資”的一些操作理念和風(fēng)格，已在同行中產(chǎn)生某種風(fēng)向標(biāo)作用。但是，談起自己操作的系列經(jīng)典案例時(shí)，鄒煒有著罕見(jiàn)的平靜，他的思維始終集中在行業(yè)與產(chǎn)業(yè)形成景氣趨勢(shì)的一些內(nèi)在因素與潛在規(guī)律上。
重倉(cāng)茅臺(tái)的“供需邏輯”
跟景領(lǐng)在資本市場(chǎng)經(jīng)歷的幾輪股災(zāi)中的行為邏輯完全相反——同樣是2016年前后，鄒煒卻帶領(lǐng)景領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在二級(jí)市場(chǎng)逐步加倉(cāng)茅臺(tái)。
當(dāng)時(shí)，茅臺(tái)股價(jià)的下行趨勢(shì)已見(jiàn)底。鄒煒幾乎是以頂格資金配置買(mǎi)進(jìn)茅臺(tái)，并獲得了理想回報(bào)。
眾所周知，自2012年以來(lái)，由于中央八項(xiàng)規(guī)定等系列政策的出臺(tái)，以茅臺(tái)、五糧液等一線品牌為代表的白酒市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌，開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的下行周期。
為什么在市場(chǎng)、同行普遍并不看好，或處于觀望狀態(tài)的白酒市場(chǎng)，鄒煒卻“逆勢(shì)”而動(dòng)，以頂格資金配置大舉買(mǎi)進(jìn)茅臺(tái)股?
鄒煒詳細(xì)介紹了其選擇好行業(yè)、好產(chǎn)品，以及研判行業(yè)景氣趨勢(shì)的底層邏輯。
在鄒煒看來(lái)，茅臺(tái)等品牌白酒是一個(gè)需求和供給都相對(duì)穩(wěn)定的“弱周期產(chǎn)品”。從政策因素和產(chǎn)品生命周期產(chǎn)生的影響來(lái)看，自2012年-2016年，白酒的產(chǎn)能沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，甚至由于行業(yè)消極預(yù)期處于縮減狀態(tài)，但白酒市場(chǎng)需求一直在，經(jīng)過(guò)5年多民間商業(yè)活動(dòng)的自然消費(fèi)，白酒市場(chǎng)存貨狀況已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
此時(shí)，供需平衡逐漸被打破，出現(xiàn)了需求大于供給的態(tài)勢(shì)。當(dāng)時(shí)，品牌白酒的傳統(tǒng)銷(xiāo)售渠道里大家都已沒(méi)什么存貨了，茅臺(tái)、五糧液等頭部品牌白酒的批發(fā)價(jià)格都已理順，經(jīng)銷(xiāo)商也開(kāi)始賺錢(qián)了。
銷(xiāo)售商有了資金，就有能力和動(dòng)力幫酒廠去消化更多存貨，也有些資金實(shí)力強(qiáng)的經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始囤貨。
“白酒的景氣周期一般是10年左右。”鄒煒?lè)治稣f(shuō)，白酒的固定成本極低、又經(jīng)歷了多年產(chǎn)能被抑制的下行趨勢(shì)，當(dāng)整個(gè)行業(yè)的毛利率由于供求失衡開(kāi)始提升時(shí)，白酒產(chǎn)能的新一輪增長(zhǎng)動(dòng)力就會(huì)被激發(fā)出來(lái)。
在這輪景氣趨勢(shì)開(kāi)始迸發(fā)前，富有洞察力的投資者就可以大舉進(jìn)場(chǎng)了。
據(jù)鄒煒介紹，當(dāng)景領(lǐng)投資入市時(shí)，茅臺(tái)仍有1-2萬(wàn)噸老酒作為基酒的存貨，這批存貨的價(jià)格當(dāng)時(shí)只有其價(jià)值的50%，從風(fēng)險(xiǎn)控制角度考慮，即便在悲觀情況下把這批存貨都賣(mài)掉，茅臺(tái)仍然不會(huì)發(fā)生虧損。
“當(dāng)時(shí)處在這樣一個(gè)不易覺(jué)察的行業(yè)拐點(diǎn)，大家都不看好白酒，單純從表面認(rèn)為白酒仍然是產(chǎn)能過(guò)剩的。”鄒煒回顧這次漂亮的投資案例時(shí)說(shuō)：“但我們綜合評(píng)估認(rèn)為沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，一是茅臺(tái)這樣的上市企業(yè)大概率不會(huì)發(fā)生破產(chǎn)，二是即便意外情況出現(xiàn)了，就按當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格清算，我們的投資都能拿回來(lái)。更何況還有個(gè)品牌價(jià)值——品牌白酒的存貨不同于隨著時(shí)間而貶值的貨物，品牌白酒是可以緩慢升值的。”
除了白酒行業(yè)，諸如新能源，以及大健康、大消費(fèi)行業(yè)，也是鄒煒在近年來(lái)的行業(yè)選擇上比較看好的。在具體的投資決策中，鄒煒和景領(lǐng)投資團(tuán)隊(duì)不只考慮行業(yè)景氣指數(shù)，還要考慮政策變化、合適的倉(cāng)位和價(jià)格等綜合因素進(jìn)行分析與評(píng)估。
據(jù)鄒煒介紹，景領(lǐng)投資成立以來(lái)，始終聚焦景氣行業(yè)中核心競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先的公司，遵循價(jià)值投資與趨勢(shì)投資相結(jié)合的“2+2投資策略”。在主要投資內(nèi)容方面，主要聚焦于“大健康、大消費(fèi)、大科技”三大投資領(lǐng)域。
所謂2+2投資策略，即“景氣行業(yè)+核心競(jìng)爭(zhēng)力公司”，“價(jià)值投資+趨勢(shì)投資。”在有些場(chǎng)合，或者面向特定客戶(hù)群體時(shí)，景領(lǐng)2+2投資策略，也會(huì)被簡(jiǎn)化為更加朗朗上口、明白易懂的“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格、好趨勢(shì)”的“四好選股”標(biāo)準(zhǔn)。
這些投資分析工具與投資邏輯，來(lái)自景領(lǐng)投資團(tuán)隊(duì)數(shù)十年來(lái)在相關(guān)行業(yè)的投資管理經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)典案例的積累與提煉，是有專(zhuān)業(yè)投資邏輯和算法支持的。給景領(lǐng)投資創(chuàng)始以來(lái)的產(chǎn)品組合提供了專(zhuān)業(yè)的支持。
據(jù)了解，近年來(lái)跟白酒有關(guān)的產(chǎn)品組合對(duì)于景領(lǐng)投資的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)一直比較穩(wěn)定的。此外還有景領(lǐng)核心領(lǐng)先1號(hào)、景領(lǐng)健康中國(guó)1號(hào)私募基金等近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的產(chǎn)品組合，從投資流程來(lái)看都是在景領(lǐng)投資持續(xù)跟蹤的70只股票為基礎(chǔ)建立的核心池中，按照“好價(jià)格、好趨勢(shì)”等原則進(jìn)一步精選為10-30只核心投資組合。
從這些產(chǎn)品組合跟客戶(hù)群體的匹配過(guò)程來(lái)看，它們都以契合景領(lǐng)與客戶(hù)群體投資理念和投資需求為最高原則。景領(lǐng)投資最初的客戶(hù)，也都是鄒煒及其小伙伴們的同學(xué)、同事，多年合作的客戶(hù)等不同圈層。這個(gè)群體以70后居多，其中有不少人已經(jīng)面臨著退休，以及退休后財(cái)富與事業(yè)的傳承問(wèn)題。
永遠(yuǎn)盯著未來(lái)看
“我們每天做的事就是永遠(yuǎn)是盯著未來(lái)看，而不是盯著過(guò)去看。”談到景領(lǐng)投資未來(lái)的發(fā)展，鄒煒希望這家新生的投資機(jī)構(gòu)由當(dāng)前在中長(zhǎng)期投資市場(chǎng)獲取穩(wěn)健回報(bào)的引領(lǐng)者，發(fā)展成為一家“積極的投資者”，幫助更多上市企業(yè)提升公司治理能力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
鄒煒認(rèn)為，就全球的資本市場(chǎng)來(lái)看，上市公司的淘汰率明顯低于非上市企業(yè)。投資機(jī)構(gòu)給上市公司估值，本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)企業(yè)管理層的一個(gè)激勵(lì)。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)講，上市公司占有的資源不是非上市公司能同日而語(yǔ)的，當(dāng)一家公司獲得足夠資金支持時(shí)，對(duì)其所在行業(yè)與產(chǎn)業(yè)中的同行來(lái)說(shuō)就意味著潛在的危機(jī)，會(huì)促進(jìn)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。
隨著越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，未來(lái)將有更多公司股權(quán)被吸收。比如有越來(lái)越多的家族企業(yè)第一代創(chuàng)業(yè)者年事已高，普遍面臨著二代接班問(wèn)題。在家族企業(yè)傳承的不同方案中，諸如如何平衡新的管理層與“老臣”的權(quán)力結(jié)構(gòu)等問(wèn)題都會(huì)出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者等外部股東的進(jìn)入，不僅可以幫助企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，還可以調(diào)動(dòng)其強(qiáng)大的專(zhuān)業(yè)資源幫助管理層解決各種公司傳承和治理問(wèn)題。國(guó)際上成熟的資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的影響都是這樣的，最終我們會(huì)走向這一點(diǎn)。鄒煒希望，未來(lái)的景領(lǐng)投資成為資本市場(chǎng)和行業(yè)與產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的推動(dòng)者，在幫助客戶(hù)獲得持續(xù)穩(wěn)健投資回報(bào)的基礎(chǔ)上發(fā)揮建設(shè)性作用。
“其實(shí)我們一直都在尋找投資機(jī)會(huì)。每天都會(huì)有很多投資機(jī)會(huì)，我們就要去梳理哪些是可以做，哪些只是局部個(gè)股的短期表現(xiàn)，哪些是整個(gè)行業(yè)的一波景氣趨勢(shì)，抓住這個(gè)趨勢(shì)，你就能賺大錢(qián)。”鄒煒表示：“把我們幾十年積累的投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為可復(fù)制、可擴(kuò)展、可以在數(shù)學(xué)上驗(yàn)證的投資規(guī)律和商業(yè)模式，并始終堅(jiān)持下去，圍繞我們的核心業(yè)務(wù)為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值是景領(lǐng)投資前進(jìn)的方向。”
提示:文章內(nèi)容僅供閱讀,不構(gòu)成投資建議,請(qǐng)謹(jǐn)慎對(duì)待。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:文章內(nèi)容僅供閱讀,不構(gòu)成投資建議,請(qǐng)謹(jǐn)慎對(duì)待。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)